近期，东海期货风险管理子公司东海资本（下称“东海资本”）充分发挥自身服务客户的专业优势，针对当前粮农企业客户菜粕现货采购成本偏高，价格持续上涨的困境，为客户提供了风险反转类型的场外期权，较好地进行了期权组合设计，在降低成本基础上为客户实现了有针对性的套保效果，既规避了价格上涨风险又减少了套保成本支出。
今年4月下旬以来，由于USDA报告上调2021/2022年美豆出口预估，下调巴西和巴拉圭大豆产量预估，全球大豆期末库存小幅下调；同时，菜粕方面短期由于水产养殖旺季来临且养殖利润较好，生猪养殖长线恢复趋势未变，后期菜粕需求将继续改善，长短期内均支撑菜粕期现价格徘徊于历史高位。
H企业是一家传统的民营菜粕贸易商，对上游压榨厂通过基差点价模式常年采购现货，对下游销售有一口价和基差点价两种模式。面对菜粕价格持续上涨的风险，该企业急需采用灵活方式降低采购成本。为此，东海资本利用场外衍生品工具为H企业设计了针对菜粕现货采购的风险管理方案。
H企业对行情的判断是短期内行情处于水产养殖旺季，且4月报告全球大豆库存收紧，菜粕价格易涨难跌，期货套保的紧迫性相对较差；高基差的现状和菜粕2109合约下方3600元/吨的强技术支撑位使短期期货价格难以实现突破性下跌，并有持续上涨的风险。
针对当前现货采购成本偏高、价格持续上涨，造成品种波动率处于高位，期权价格相对较贵、套保成本过高，客户难以承受的困境，东海资本综合考虑H企业需求，为客户提供了风险反转类型的场外期权，规避价格的上涨风险，同时减少套保成本支出。
今年5月10日，H企业向东海资本购买了菜粕2209合约执行价为3670元/吨的虚值看涨期权，同时卖出该合约执行价为3450元/吨的虚值看跌期权，点价3562元/吨入场，构成了“买入虚值看涨+卖出虚值看跌”的风险反转组合。
H企业利用场外期权构建的风险反转组合配合现货采购进行套保，将套保的空间控制在两个期权执行价之间，也就是说，菜粕价格低于3450元/吨的销售利润以及高于3670元/吨的采购风险均已被锁定，最大利润与最大亏损均锁定，且套保成本极低。当标的价格持续上涨，企业可以通过执行看涨期权而减少价格上涨造成的损失，当标的价格低于3450元/吨时，销售利润已获得较大的潜在收益，企业可以低价采购现货。
今年5月13日，H企业由于生产经营原因，需提前采购现货，故将场外套保头寸提前平仓。菜粕行情由于旺季消费叠加与美豆旧作库存减少，呈现震荡向上走势，行情与客户判断大致一致。项目到期赔付金额为59004.40元，极大地弥补了H企业现货端采购支出，降低了采购成本。
本次合作中，东海资本充分发挥了自身服务客户的专业优势，针对已有明确行情判断的客户，较好地进行了期权组合设计，在降低成本的基础上为客户实现了有针对性的套保效果。
从结果上看，企业采用风险反转期权组合的方式，较好地对冲了这一阶段时间菜粕的价格波动风险，同时相比于传统的期货套保模式，场外期权能根据客户的需求定制，优化套保成本和减少资金占用，大幅降低企业风险管理成本。虽然该结构也需要缴纳少量保证金，但于传统期货套保资金占用相比微乎其微，减轻了企业的资金负担，增强了企业资金流动性，也提供了场外期权套保的新模式，更给传统的贸易商在价格风险管理思路上提供了优秀的思路和借鉴。
